惠泰醫(yī)療(688617)
(資料圖片僅供參考)
主要觀點(diǎn)：
事件：
公司發(fā)布 2023 年中報(bào)， 2023H1 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 7.88 億元（ yoy+41.81%），歸母凈利潤(rùn) 2.57 億元（ yoy+62.01%），扣非歸母凈利潤(rùn) 2.42 億元（ yoy+92.02%），業(yè)績(jī)?cè)鏊俪袌?chǎng)預(yù)期。
其中， 23Q2 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 4.38 億元（ yoy+51.05%），歸母凈利潤(rùn)1.55 億元（ yoy+68.04%），扣非歸母凈利潤(rùn) 1.52 億元（ yoy+89.49%），同比及環(huán)比均提升明顯。
點(diǎn)評(píng)：
電生理耗材集采助力公司三維手術(shù)量放，提高市場(chǎng)份額
2023 年上半年，預(yù)計(jì)公司電生理板塊仍實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，根據(jù)公司投資者問答交流，預(yù)計(jì)增速達(dá)到 30%左右。 2023 年上半年，公司如期實(shí)現(xiàn)三維對(duì)傳統(tǒng)二維手術(shù)的升級(jí)與市場(chǎng)份額的提升， 在超過 400 家醫(yī)院完成三維電生理手術(shù) 3,500 余例，全年預(yù)計(jì)完成 9000-10000 例手術(shù)，較 2022 年全年的 3000 例左右，預(yù)計(jì)增長(zhǎng)超 200%。 2022 年，在以福建省牽頭， 27 省參與的電生理帶量采購(gòu)項(xiàng)目中，公司電生理產(chǎn)品全線中標(biāo)， 通過報(bào)量在全國(guó)頭部大中心的準(zhǔn)入滲透率從 27%提升至 70%，也有利于公司后續(xù)其他創(chuàng)新產(chǎn)品的入院。
在新產(chǎn)品推進(jìn)上， 公司陸續(xù)完成了脈沖場(chǎng)（ PFA）消融導(dǎo)管臨床注冊(cè)試驗(yàn)和壓力感應(yīng)射頻消融導(dǎo)管臨床注冊(cè)試驗(yàn)的受試者入組，目前正處于臨床隨訪階段， 預(yù)計(jì) 2024-2025 年期間公司將有大批電生理產(chǎn)品上市，屆時(shí)也更有利于公司參加下一輪電生理耗材集采。
血管介入產(chǎn)品線豐富，降本提效，規(guī)?；?yīng)顯著
2023 年上半年， 公司血管介入類產(chǎn)品的覆蓋率及入院滲透率進(jìn)一步提升，產(chǎn)品入院數(shù)量較去年同期增長(zhǎng) 500 余家，整體覆蓋醫(yī)院數(shù) 3,000余家。 公司血管介入產(chǎn)品線圍繞客戶使用習(xí)慣培養(yǎng)、手術(shù)觀念養(yǎng)成、政策變化等主題參與及舉辦自主品牌活動(dòng) 100 余場(chǎng)，覆蓋全國(guó) 20 余省份及直轄市。
目前公司建立了 17 條血管介入產(chǎn)品線，包括血管鞘組、微導(dǎo)管、造影導(dǎo)管、導(dǎo)引導(dǎo)管、球囊導(dǎo)管、親水涂層導(dǎo)絲、導(dǎo)引導(dǎo)絲、微導(dǎo)絲、支撐導(dǎo)管、導(dǎo)引延伸導(dǎo)管、血栓抽吸導(dǎo)管、可調(diào)彎鞘、導(dǎo)管鞘組、 Y 閥、壓力泵、長(zhǎng)鞘、各類 OEM 產(chǎn)品線等產(chǎn)品系列。 2022 年產(chǎn)能較 2021 年提升 50%，各類產(chǎn)品年產(chǎn)能達(dá)到了 1,370 萬 pcs，其中導(dǎo)管類年產(chǎn)能達(dá)到 600 萬 pcs，導(dǎo)絲類年產(chǎn)能達(dá)到 400 萬 pcs，鞘管類年產(chǎn)能達(dá)到 250萬 pcs，球囊類年產(chǎn)能達(dá)到 120 萬 pcs。 2023 年上半年， 子公司湖南埃普特對(duì)產(chǎn)能繼續(xù)進(jìn)行擴(kuò)容，新的生產(chǎn)基地已經(jīng)完成規(guī)劃設(shè)計(jì)并開始施工，新廠區(qū)將按規(guī)模化、自動(dòng)化、智能化、連續(xù)流的思路進(jìn)行車間規(guī)劃布局，預(yù)計(jì) 2024 年投入使用，投產(chǎn)后主要產(chǎn)品將實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能翻番。
目前，冠脈通路器械市場(chǎng)正在向規(guī)?；图谢l(fā)展，公司依靠持續(xù)增加研發(fā)投入和豐富的產(chǎn)品線逐漸靠近國(guó)際先進(jìn)水平。同時(shí)，隨著公司自動(dòng)化水平和規(guī)?；a(chǎn)能力的大幅提升，公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力在逐步加強(qiáng)。
公司海外市場(chǎng)拓展加速
2023 年上半年， 公司國(guó)際業(yè)務(wù)整體呈現(xiàn)良好的增長(zhǎng)趨勢(shì)， PCI 自主品牌同比增長(zhǎng) 96.29%； EP 自主品牌同比增長(zhǎng) 98.09%；國(guó)際 OEM同比增長(zhǎng) 77.95%； PCI 自主品牌及 EP 自主品牌依然是國(guó)際業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)源頭。
投資建議
預(yù)計(jì) 2023-2025 年公司收入分別為16.80 億元、22.56 億元和30.43億元（前次預(yù)測(cè)為 16.11 億元、 21.65 億元和 29.26 億元），收入增速分別為 38.1%、 34.3%和 34.9%， 2023-2025 年歸母凈利潤(rùn)分別實(shí)現(xiàn) 4.98億元、 6.66 億元和 9.22 億元（前次預(yù)測(cè)為 4.80 億元、 6.43 億元和 8.91億元），增速分別為 39.0%、 33.8%和 38.5%， 2023-2025 年 EPS 預(yù)計(jì)分別為 7.45 元、 9.96 元和 13.80 元， 對(duì)應(yīng) 2023-2025 年的 PE 分別為46x、 34x 和 25x， 維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
公司手術(shù)量拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
公司行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化風(fēng)險(xiǎn)。
公司在研臨床進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)
標(biāo)簽：
