天風證券股份有限公司鮑榮富,王濤,王雯近期對四川路橋(600039)進行研究并發(fā)布了研究報告《業(yè)績穩(wěn)步提升，價值屬性凸顯》，本報告對四川路橋給出買入評級，認為其目標價位為12.93元，當前股價為8.91元，預期上漲幅度為45.12%。
四川路橋(600039)
(相關資料圖)
當前股息率或達9%，低估值、高成長、高分紅價值屬性凸顯
公司發(fā)布23年中報，23H1實現(xiàn)營業(yè)收入665.12億元，同比+17.10%，實現(xiàn)歸母凈利潤56.52億元，同比+23.07%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤56.21億元，同比+48.37%，扣非業(yè)績大幅增加，主要由于22H1同期合并的交建集團等子公司當期凈損益計入為了非經(jīng)常性損益。單季度看，23Q2公司實現(xiàn)營收/歸母凈利潤356.19/29.19億元，同比分別+8.41%/+15.33%，增速有所放緩，但利潤增速仍好于收入端，體現(xiàn)了公司盈利能力的持續(xù)增強。從訂單角度，23H1公司累計新簽訂單738.6億元，同比+33.61%，在手訂單充裕有望給后續(xù)收入高增長提供較好支撐。按照此前公司公告22-24年現(xiàn)金分紅比率不低于50%、以及我們預測的23年1.62元/股EPS來計算，當前股價對應股息率或高達9%，低估值、高成長、高分紅價值屬性凸顯。
“1+2”產(chǎn)業(yè)布局逐漸清晰，三大業(yè)務方向齊頭并進
公司堅定不移地推進“工程建設、礦業(yè)及新材料、清潔能源”的“1+2”產(chǎn)業(yè)布局，分板塊來看：1）工程施工：23H1實現(xiàn)收入585.12億元，同比+17.84%，累計中標基建/房建訂單707/30億元，同比分別+38%/-25%，“區(qū)域化布局、屬地化經(jīng)營”持續(xù)推進，并與中科信息(300678)、比亞迪(002594)、山推股份(000680)、川大智勝(002253)等企業(yè)深度合作，探索智能建造。2）礦產(chǎn)及新材料：23H1實現(xiàn)收入14.06億元，同比+11.8%，海外的阿斯馬拉銅金多金屬礦、克爾克貝特金多金屬礦、庫魯里鉀鹽礦項目均有序推進中，庫魯里鉀鹽礦項目正在進行項目開發(fā)方案優(yōu)化研究和建設準備工作。正極材料方面，與當升科技(300073)合作的磷酸鐵鋰項目已經(jīng)開始進行項目建設。3）清潔能源：23H1實現(xiàn)收入0.98億元，同比+66.9%，上半年已完成對毛爾蓋水電公司的股權收購，正在推進毛爾蓋水電水光互補420MW光伏項目建設工作，截至23H1末，公司（含托管）在建及運營的清潔能源權益裝機約400萬千瓦。
盈利能力持續(xù)向好，現(xiàn)金流仍有改善空間
23H1公司毛利率16.1%，同比+0.3pct，工程施工/礦產(chǎn)及新材料/清潔能源/貿(mào)易銷售/公路投資運營業(yè)務毛利率分別為16.3%/3.9%/-17.8%/1.0%/68.1%，同比分別-0.1/-1.4/-28.7/+0.6/+10.8pct，期間費用率5.28%，同比+0.1pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務費用率同比分別+0.01/+0.2/+0.3/-0.4pct。23H1資產(chǎn)及信用減值損失2.07億元，同比多損失0.35億元，綜合影響下凈利率同比+0.21pct至8.6%。23H1公司CFO凈額-45.41億元，同比多流出28.7億元，主要系公司2022年底工程回款，跨期支付工程及材料款所致。
良好機制下公司釋放業(yè)績能力和意愿有望維持，維持“買入”評級
我們預計23-25年歸母凈利潤141/176/221億元，參考可比公司估值，給予23年8倍PE，對應目標價12.93元，維持“買入”評級。
風險提示：基建景氣度不及預期；礦產(chǎn)資源投產(chǎn)節(jié)奏不及預期；清潔能源業(yè)務盈利能力不及預期；訂單結轉速度放緩。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中信證券(600030)孫明新研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為79.97%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利136.27億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為5.7。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有6家機構給出評級，買入評級6家；過去90天內(nèi)機構目標均價為14.11。
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