云賽智聯(lián)(600602)
事件點評：
2023年6月29日，云賽智聯(lián)召開監(jiān)事會十二屆二次會議。會議同意云賽智聯(lián)與上海儀電集團、上海數(shù)據(jù)集團、上海市信息投資股份有限公司和其他非關聯(lián)股東共同出資成立上海智能算力科技有限公司。其中，儀電集團（云賽智聯(lián)母公司）擬持股44%，云賽智聯(lián)擬持股11%，上海數(shù)據(jù)集團擬持股10%，上海市信息投資股份有限公司擬持股20%，其他非關聯(lián)股東擬持股15%。上海智能算力科技有限公司將成為上海市乃至全國算力供給重要輸出來源，服務于各行業(yè)算力需求漸長，貢獻經(jīng)濟成長動能。
(資料圖片僅供參考)
我們認為：
1.算力側(cè)，云賽智聯(lián)下屬子公司南洋萬幫早在6月初即成功中標上海超級計算中心公共算力服務平臺建設項目，著手布局算力網(wǎng)絡，打造上海市超大規(guī)模人工智能計算和賦能平臺。過往的算力相關建設經(jīng)驗已形成公司技術實力的重要背書，而當前入股上海智能算力科技有限公司更是彰顯公司對于發(fā)展算力業(yè)務的決心。未來隨公司參與建成的算力項目數(shù)量增加，有望進一步與公司其他業(yè)務形成聯(lián)動效應，營收成長空間值得期待。
2.AI側(cè)，云賽智聯(lián)子公司南洋萬邦與信諾時代2022年雙雙獲得微軟全球最高等級合作伙伴獎項。微軟與OpenAI的合作已塑造微軟在GPT技術上的領先優(yōu)勢，現(xiàn)階段南洋萬邦與信諾時代的技術實力已經(jīng)深獲微軟的信任，將有機會受益于微軟業(yè)務的逐步擴大;此外，AI大模型在進行數(shù)據(jù)訓練時，急需算力給予支持，上海智能算力科技有限公司的成立有望加速我國人工智能技術的發(fā)展步伐。
3.數(shù)據(jù)要素側(cè)，上海市做為我國數(shù)據(jù)要素市場化的先行城市，將引領整個行業(yè)高速發(fā)展。云賽智聯(lián)實控人是上海國資委，也是上海國資系統(tǒng)主要的數(shù)據(jù)中心運營商和云服務運營商。公司與上海市的合作關系，在超算中心項目建成以及入資上海智能算力科技有限公司后必將更加緊密，數(shù)據(jù)要素化大時代已來臨，公司是市場中少數(shù)能提供幾乎覆蓋數(shù)據(jù)要素全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品的企業(yè)，競爭優(yōu)勢顯著。
投資要點
發(fā)跡上海，中國智慧城市領航企業(yè)，國資背景迎數(shù)據(jù)春風
在數(shù)據(jù)要素市場發(fā)展過程中，國資背景企業(yè)更具備政策支持和資源整合能力，能夠更好地利用政策優(yōu)惠和行業(yè)資源，開展數(shù)據(jù)要素市場相關業(yè)務。國家層面，公司實控人是上海國資委，大股東上海儀電集團還持有上海大數(shù)據(jù)集團17.65%的股份，是上海數(shù)據(jù)交易所激發(fā)潛能的核心力量之一;企業(yè)層面，公司目前已經(jīng)是微軟Azure云、華為云、阿里云、上海市大數(shù)據(jù)中心等服務商的重要合作伙伴，形成公司在云服務領域南北布局的格局。
我們認為在即將興起的數(shù)據(jù)要素市場中，公司得益于國資背景具有顯著競爭優(yōu)勢，同時公司擁有強大的自研能力和優(yōu)質(zhì)的合作群體加持，能夠不斷擴大產(chǎn)品與服務的核心競爭力，在未來市場搶占先機。
數(shù)據(jù)要素市場加速發(fā)展，云賽全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品形成組合拳優(yōu)勢
數(shù)據(jù)要素資產(chǎn)化的進程和數(shù)據(jù)市場體系的建立都明確說明中央大力扶持數(shù)據(jù)行業(yè)發(fā)展的態(tài)度，相比美國市場已進入能基于數(shù)據(jù)提供相應增值服務的階段，我國數(shù)據(jù)要素市場仍處于萌芽期，據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院測算，2025年行業(yè)擁有近兩千億的市場空間。我們認為，數(shù)據(jù)要素產(chǎn)業(yè)化大時代才正要開始。
我國數(shù)據(jù)要素市場參與者目前呈現(xiàn)百花齊放的競爭格局，然而從業(yè)務覆蓋領域來看，多數(shù)市場參與者的業(yè)務僅覆蓋數(shù)據(jù)要素行業(yè)的一至三個細分領域，市場中能提供數(shù)據(jù)要素全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品的企業(yè)實屬少數(shù)。我們認為，隨著我國數(shù)據(jù)要素市場逐步邁入成熟期，業(yè)務能貫穿產(chǎn)業(yè)鏈始末的企業(yè)將更具備恒久發(fā)展動力。
盈利預測與估值
公司云服務和大數(shù)據(jù)、行業(yè)解決方案、智能化產(chǎn)品業(yè)務產(chǎn)品體系已成熟，立足上海，輻射長三角、珠三角和京津翼地區(qū)，為城市數(shù)字化轉(zhuǎn)型提供全流程的場景再造、業(yè)務再造。在政策支持、行業(yè)趨勢以及公司發(fā)揮自身優(yōu)勢三者共同驅(qū)動下，我們預測公司2023-2025年實現(xiàn)營收52.19/60.49/71.41億元，同比增速分別為15.09%/15.92%/18.04%，對應歸母凈利潤分別為2.19/2.52/3.32億元，同比增速分別為21.39%/15.03%/31.31%，對應EPS為0.16/0.18/0.24元，對應PE為90.54/78.71/59.94倍。維持“買入”評級。
風險提示
宏觀環(huán)境風險、政策推進不及預期風險、技術更迭不達預期風險
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