【資料圖】
事件描述
公司23H1 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)/扣非凈利潤(rùn)98.43/11.33/10.71 億元，同增2%/11%/9%；23Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)/扣非凈利潤(rùn)62.73/9.80/9.42 億元，同增13%/28%/26%。
事件評(píng)論
Q2 收入增勢(shì)改善良好。Q2 收入同增13%，其中零售/大宗同增10%/29%，其中預(yù)計(jì)衣柜及配套零售和整裝大家居業(yè)務(wù)增速更優(yōu)，大宗渠道表現(xiàn)好與期間竣工表現(xiàn)支撐良好有關(guān)（Q2 住宅竣工面積同增21%）。品類維度，Q2 廚柜/衣柜及配套/衛(wèi)浴/木門(mén)收入同增2%/19%/14%/15%。
降本控費(fèi)效果顯著，Q2 盈利顯著改善。Q2 毛利率微升0.3pct，歸母/扣非凈利率同升1.8/1.5pcts。毛利率層面，Q2 零售/大宗毛利率同升0.04/4.1pcts，廚柜/衣柜及配套/衛(wèi)浴/木門(mén)毛利率同比-0.7/+1.0/+2.3/+0.3pcts。Q2 銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比+0.6/-0.8/-1.1/-0.1pcts，其中銷(xiāo)售費(fèi)用同增21%，與廣告展銷(xiāo)費(fèi)和業(yè)務(wù)辦公費(fèi)同比增長(zhǎng)有關(guān)（H1 增速分別為18%/42%），而整體而言，公司以供應(yīng)鏈端的齊套交付、組織優(yōu)化、人員提效等為抓手，實(shí)現(xiàn)降本控費(fèi)的效果是顯著的。
組織架構(gòu)變革第一階段完成，助力中長(zhǎng)期大家居，零售大家居發(fā)展提速。今年4 月公司在原有“歐派”品牌分品類事業(yè)部的基礎(chǔ)上，進(jìn)行全品類融合（即將廚衛(wèi)、整家和整裝大家居事業(yè)部融合到一個(gè)事業(yè)部）并劃分為3 個(gè)區(qū)域事業(yè)部（一部含華東、華北和東北；二部含華中和西北；三部含華南和西南），各區(qū)域事業(yè)部可以完全掌握其區(qū)域內(nèi)部櫥衣木衛(wèi)和整裝大家居資源，優(yōu)化資源利用效率和費(fèi)用投放效率，為中長(zhǎng)期終端渠道體系重構(gòu)優(yōu)化、更順暢地推廣大家居一站式銷(xiāo)售奠定組織基礎(chǔ)。當(dāng)前公司內(nèi)部管理架構(gòu)調(diào)整已于5 月中旬完成，公司預(yù)計(jì)本次改革的正面效果將逐漸體現(xiàn)于經(jīng)營(yíng)中。本次變革也為零售大家居模式的發(fā)展減少阻力、增強(qiáng)賦能，預(yù)計(jì)H1 零售大家居拓店攬客亦獲提速。
看好公司變革后，加速大家居步伐。公司圍繞大家居戰(zhàn)略，迭代優(yōu)化多品類融合的多種業(yè)態(tài)，深度強(qiáng)化零售端獲客及提客單勢(shì)能。公司內(nèi)部降本控費(fèi)效果自Q2 起持續(xù)顯現(xiàn)，下半年有望延續(xù)趨勢(shì)。我們預(yù)計(jì)公司23-25 年歸母凈利潤(rùn)為30.7/35.3/ 40.6 億元，對(duì)應(yīng)PE 為20/18/15X，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1、地產(chǎn)銷(xiāo)售及竣工不及預(yù)期；
2、公司渠道變革效果低于預(yù)期。
標(biāo)簽：
