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東吳證券股份有限公司房誠琦,肖暢,白學(xué)松近期對(duì)中新集團(tuán)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《園區(qū)開發(fā)龍頭地位穩(wěn)固，新能源及投資業(yè)務(wù)高速發(fā)展》，本報(bào)告對(duì)中新集團(tuán)給出買入評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為12.40元，當(dāng)前股價(jià)為9.14元，預(yù)期上漲幅度為35.67%。
中新集團(tuán)(601512) 中新合資的園區(qū)開發(fā)企業(yè)龍頭：中新集團(tuán)是一家中新合資成立的園區(qū)開發(fā)公司。2021年公司優(yōu)化“一體兩翼”的發(fā)展格局，形成以園區(qū)開發(fā)運(yùn)營為主體板塊，以產(chǎn)業(yè)投資和綠色公用為兩翼支撐板塊的新發(fā)展格局。公司最終控制方為蘇州工業(yè)園區(qū)管理委員會(huì)及蘇州市人民政府，持股比例為46.8%。公司高管團(tuán)隊(duì)由中方和新方組成，團(tuán)隊(duì)架構(gòu)完備經(jīng)驗(yàn)豐富?！ 〗梃b新加坡開發(fā)經(jīng)驗(yàn)，深耕蘇州工業(yè)園區(qū)：公司異地復(fù)制新加坡裕廊工業(yè)園區(qū)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，深耕蘇州工業(yè)園區(qū)。園區(qū)已累計(jì)吸引各類外資項(xiàng)目5000多個(gè)，實(shí)際利用外資323億美元，累計(jì)引進(jìn)92家世界500強(qiáng)企業(yè)項(xiàng)目156個(gè)。2022年蘇州工業(yè)園區(qū)地區(qū)生產(chǎn)總值3515.6億元，規(guī)模以上工業(yè)總產(chǎn)值達(dá)6850.2億元。投資總額達(dá)92.4億美元，進(jìn)出口總額為1077.9億美元。在產(chǎn)城融合園區(qū)開發(fā)領(lǐng)域，截至2020年末，公司待出讓商住用地1285.7公頃，粗略估計(jì)待出讓商住土儲(chǔ)可保證近十年一級(jí)土地開發(fā)。2022年，土地一級(jí)開發(fā)存貨為109.9億元，后續(xù)業(yè)績?cè)鲩L可期。區(qū)中園板塊開發(fā)運(yùn)營面積約280萬平方米，其中約160萬平方米已建成投運(yùn)，均布局在長三角區(qū)域，區(qū)位優(yōu)勢明顯。公司蘇州工業(yè)園區(qū)內(nèi)工業(yè)載體的出租率約為95%，各類載體綜合出租率超90%。區(qū)中園業(yè)務(wù)租金收入每年超過4億元，毛利率始終保持在40%以上?！ 梢睚R飛，板塊聯(lián)動(dòng)賦能園區(qū)開發(fā)運(yùn)營主業(yè)：產(chǎn)業(yè)投資：在基金投資方面，截至2022年末，公司累計(jì)認(rèn)繳投資了38支基金，合計(jì)認(rèn)繳金額35億元，累計(jì)拉動(dòng)各園區(qū)總投資近470億元。在科創(chuàng)直投方面，公司累計(jì)投資科技類項(xiàng)目25個(gè)，累計(jì)投資金額4.4億元，拉動(dòng)總投資45億元。綠色公用：2022年公司設(shè)立中新綠能運(yùn)營光伏分布式能源站，目前累計(jì)裝機(jī)容量超過100兆瓦，未來三年努力向2GW目標(biāo)邁進(jìn)。 營收增長穩(wěn)定，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)健康：公司2022全年實(shí)現(xiàn)營收47.4億元，歸母凈利潤16.1億元。其中園區(qū)開發(fā)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收38.7億元，綠色公用業(yè)務(wù)7.6億元。2022年公司實(shí)現(xiàn)毛利率57.6%，凈利率46.0%。公司凈負(fù)債率逐步提升至24.9%，現(xiàn)金短債比下滑至1.86，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)健康?！ ∮A(yù)測與投資評(píng)級(jí)：公司作為中新合資的園區(qū)開發(fā)運(yùn)營企業(yè)，園區(qū)開發(fā)業(yè)務(wù)處于業(yè)內(nèi)領(lǐng)先地位。我們預(yù)計(jì)2023/2024/2025年?duì)I收為55.6/64.3/73.5億元；歸母凈利潤為18.0/20.1/22.3億元；對(duì)應(yīng)的EPS分別為1.20/1.34/1.49元/股。根據(jù)可比公司估值，我們給予其2023年10.3倍PE估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為12.4元/股。首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)?！ ★L(fēng)險(xiǎn)提示：蘇州及周邊地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展停滯風(fēng)險(xiǎn)；土地市場下行風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境及政策風(fēng)險(xiǎn)。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國泰君安謝皓宇研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)89.6%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利19.25億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為7.12。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為15.09。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，中新集團(tuán)（601512）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力一般，營收成長性良好?？赡苡胸?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，存在隱憂的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅、存貨/營收率。該股好公司指標(biāo)2星，好價(jià)格指標(biāo)3.5星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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〖 證星研報(bào)解讀 〗
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