回顧上半年，動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)中偏弱運(yùn)行，期貨依然沒有成交。秦皇島港5500k動(dòng)力煤從2022年2月底自1045元/噸下調(diào)到900元/噸后，一年多均保持穩(wěn)定，至今年5月底才再次下跌到850元/噸，并開始弱震蕩運(yùn)行。究其原因，今年電煤供應(yīng)充裕，一方面是國內(nèi)原煤產(chǎn)量在保供政策下穩(wěn)定增長(zhǎng)，另一方面是澳煤放開，且價(jià)格優(yōu)勢(shì)較高，相比進(jìn)口蒙古動(dòng)力煤通關(guān)更順利，進(jìn)口澳煤量從2月份開始有明顯提升，上半年進(jìn)口動(dòng)力煤總量同比去年增量明顯。而需求方面，傳統(tǒng)用電行業(yè)需求疲軟，非電需求表現(xiàn)也偏弱，上半年即使是大秦線處于檢修期，港口庫存水平依然在高位，可以看出動(dòng)力煤供需偏寬，社會(huì)各環(huán)節(jié)累庫明顯，煤價(jià)承壓下行。
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圖表來源：Mysteel 研究院
原煤繼續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1-5月累計(jì)產(chǎn)量191191.4萬噸，同比增長(zhǎng)4.8%。從分省數(shù)據(jù)來看，1-5月山西、內(nèi)蒙古、陜西、新疆、貴州5省原煤產(chǎn)量合計(jì)為160679.6萬噸，占全國總產(chǎn)量的84.0%。其中，山西、內(nèi)蒙古、陜西、新疆、貴州原煤產(chǎn)量累計(jì)同比分別增長(zhǎng)4.9%、2.2%、1.1%、24.1%和5.0%。上半年，在保供政策的穩(wěn)步推進(jìn)下，原煤產(chǎn)量穩(wěn)定增長(zhǎng)，每月產(chǎn)量均高于往年同期水平。二季度初，國家礦山安全監(jiān)察局處置內(nèi)蒙古地區(qū)存在嚴(yán)重問題的露天煤礦，部分問題嚴(yán)重的煤礦被責(zé)令停產(chǎn)，全國對(duì)煤礦生產(chǎn)的安檢趨嚴(yán)，疊加下游需求淡季，主產(chǎn)區(qū)供應(yīng)增速放緩。二季度末，隨著全國溫度逐漸升高，耗煤旺季來臨，電廠日耗走高，6月原煤產(chǎn)量將有小幅增長(zhǎng)。下半年，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)各項(xiàng)政策進(jìn)一步見效，經(jīng)濟(jì)繼續(xù)穩(wěn)中向好發(fā)展，碳中和方面的政策壓力或有減弱，工業(yè)用電增加，夏季極端高溫和冬季供暖都將釋放大量用電需求，推動(dòng)原煤產(chǎn)量保持增速。
圖表來源：Mysteel 研究院
進(jìn)口保持增速。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，1-5月份我國累計(jì)進(jìn)口煤炭1.82億噸，增加89.6%，平均每噸為877元，下跌14.9%。去年同期由于全球煤炭供應(yīng)偏緊，印尼出口受限，我國進(jìn)口煤炭同比大幅下降，進(jìn)口均價(jià)高企。煤炭進(jìn)口依舊以印尼、俄羅斯和蒙古為主。1-2 月，主要進(jìn)口來源國仍集于印尼（占比約 57%）、俄羅斯（24%）和蒙古國（14%）。在印尼進(jìn)口去年同期低基數(shù)影響下，1-2 月印尼進(jìn)口同比增加 84%；由于俄羅斯煤炭轉(zhuǎn)運(yùn)亞洲銷售和蒙煤通關(guān)情況改善，進(jìn)口俄羅斯和蒙古煤同比增加 127%和 524%。3月以后，澳煤放開由預(yù)期轉(zhuǎn)為現(xiàn)實(shí)，疊加國際煤價(jià)降幅明顯，國內(nèi)各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)加速回暖，能源需求上升，進(jìn)口需求也有放大，進(jìn)口煤炭大幅增加。下半年，經(jīng)濟(jì)活力進(jìn)一步釋放，七八月迎峰度夏用煤高峰、金九銀十傳統(tǒng)建材旺季和冬季供暖都將刺激各行業(yè)用電需求回升，且澳煤恢復(fù)進(jìn)口，進(jìn)口煤價(jià)回落，進(jìn)口利潤(rùn)增加，預(yù)計(jì)煤炭進(jìn)口量將繼續(xù)增加。
圖表來源：Mysteel 研究院
港口去庫效率較低。截至6月25日，動(dòng)力煤主要港口庫存：秦皇島港568萬噸；曹妃甸港519萬噸；廣州港（601228）301.4萬噸；京唐港727萬噸；環(huán)渤海三港1814萬噸。動(dòng)力煤55個(gè)港口庫存合計(jì)7222.4萬噸。上半年，各港口動(dòng)力煤庫存呈現(xiàn)震蕩上漲走勢(shì)，55港口總庫存持續(xù)增加，主要是產(chǎn)地供應(yīng)保持增量，但下游拉運(yùn)意愿較低，內(nèi)貿(mào)煤成交弱勢(shì)，貿(mào)易商發(fā)運(yùn)成本倒掛，有觀望心理，加上進(jìn)口煤有增量，庫存快速攀升。中國已恢復(fù)澳煤進(jìn)口，下半年進(jìn)口煤炭仍將繼續(xù)增加，但下游行業(yè)用電需求增速預(yù)期不高，拉運(yùn)高峰主要集中在七八月極端高溫刺激需求和北方冬季供暖，預(yù)計(jì)港口庫存將繼續(xù)震蕩上行。
圖表來源：Mysteel 研究院
需求預(yù)期集中在夏季極端天氣和冬季供暖需求，預(yù)計(jì)下半年總需求增量一般。1-5月，全國全社會(huì)用電量35325億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)5.2%，其中，5月份全國全社會(huì)用電量7222億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)7.4%。分產(chǎn)業(yè)看，1-5月，第一產(chǎn)業(yè)用電量456億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)11.6%；第二產(chǎn)業(yè)用電量23643億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)4.9%；第三產(chǎn)業(yè)用電量6136億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)9.8%；城鄉(xiāng)居民生活用電量5090億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)1.1%。截至6月25日，Mysteel數(shù)據(jù)：全國電廠樣本區(qū)域煤炭庫存1218.6萬噸；全國電廠樣本區(qū)域煤炭可用天數(shù)26天。全國電廠樣本區(qū)域煤炭日耗量46.89萬噸。上半年，電廠日耗震蕩走低，電廠庫存持續(xù)攀升，用電量同比去年有明顯增加，一方面是去年基數(shù)偏低，另一方面是農(nóng)業(yè)用電增加。隨著厄爾尼諾概率增大，據(jù)氣象臺(tái)預(yù)測(cè)今年夏季氣溫同比往年偏高，且有可能出現(xiàn)極端高溫天氣，高溫持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)，南方電網(wǎng)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)統(tǒng)調(diào)最高負(fù)荷需求將突破2.46億千瓦，同比增長(zhǎng)10.6%，下半年七八月用電需求將繼續(xù)攀升，夏季用電高峰過后，需求回落，其他行業(yè)用電增速有限，社會(huì)總用電量下降，至年底冬季取暖重新走高。
圖表來源：Mysteel 研究院
總結(jié)與建議：
上半年，動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格偏弱，期貨暫無成交。供應(yīng)方面，主產(chǎn)地在保供政策下穩(wěn)定增產(chǎn)，澳煤放開進(jìn)口，國際煤價(jià)下跌，進(jìn)口利潤(rùn)增加，上半年進(jìn)口煤同比去年同期增量明顯，動(dòng)力煤供應(yīng)充裕。港口庫存持續(xù)累積，電廠內(nèi)長(zhǎng)協(xié)煤支撐較足，拉運(yùn)熱情不高，港口調(diào)入量較多。需求方面，年后溫度回升后，電廠日耗持續(xù)走低，傳統(tǒng)制造業(yè)用電需求增速較慢，隨著二季度汛期到來，水電發(fā)力取代部分水力發(fā)電，供需偏寬的格局疊加二季度大型煤企外購價(jià)格下跌加劇市場(chǎng)悲觀情緒，煤價(jià)弱勢(shì)運(yùn)行。
下半年，供應(yīng)方面，國內(nèi)煤炭繼續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，澳煤進(jìn)口量或逐步提升，動(dòng)力煤供應(yīng)保持寬松。需求方面，七八月或遇極端高溫天氣，且高溫持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)，部分地區(qū)將有區(qū)域性干旱，水電出力或存缺口，火電需求旺盛，比較值得期待的是下半年仍有降準(zhǔn)降息窗口期，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步調(diào)下，各行業(yè)的具體政策有望出臺(tái)進(jìn)一步刺激需求，不過由于終端需求始終偏弱，預(yù)期炒作加大價(jià)格波動(dòng)幅度，用電需求將在迎峰度夏結(jié)束后回落，動(dòng)力煤重回供需偏寬格局，預(yù)計(jì)下半年煤價(jià)整體運(yùn)行區(qū)間下移。
：許方莉
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