本報(bào)（chinatimes.net.cn）記者郭怡琳 于娜 北京報(bào)道
對(duì)賭失敗12年后，百神藥業(yè)再謀IPO。
近日，江西百神藥業(yè)股份有限公司(下稱“百神藥業(yè)”)申請(qǐng)深交所主板上市審核狀態(tài)變更為“已問(wèn)詢”。此次其保薦機(jī)構(gòu)為浙商證券，擬募資6.0098億元，主要用于中藥配方顆粒智能制造擴(kuò)產(chǎn)改造等項(xiàng)目。此前IPO時(shí)，創(chuàng)始人付志高上市對(duì)賭失敗并出局。2013年12月，付志高之子付誠(chéng)作為百神藥業(yè)的實(shí)際控制人，接管其父所持股份及未完成的對(duì)賭協(xié)議。
(資料圖片)
招股書披露，2020年至2022年，百神藥業(yè)銷售費(fèi)用累計(jì)為9.12億元，同期累計(jì)研發(fā)費(fèi)用支出約0.51億元，達(dá)當(dāng)期研發(fā)費(fèi)用的17.88倍。此外，公司市場(chǎng)及學(xué)術(shù)推廣費(fèi)占營(yíng)收比重接近50%。
對(duì)此，《華夏時(shí)報(bào)》記者致電百神藥業(yè)，試圖了解其對(duì)促進(jìn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的規(guī)劃及更多未披露信息。接聽(tīng)員工婉拒采訪，僅稱“以招股書信息為準(zhǔn)”。
經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為負(fù)
天眼查顯示，2002年5月21日，百神藥業(yè)成立于江西省宜春市。其前身系百神集團(tuán)，由付志高、楊華榮分別以貨幣出資1429.20萬(wàn)元、158.80萬(wàn)元共同設(shè)立。公司從事中藥領(lǐng)域研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)，主要產(chǎn)品包括中成藥和中藥配方顆粒。截至目前，百神藥業(yè)擁有活血止痛膠囊、健脾八珍糕、蛇膽陳皮口服液、強(qiáng)力枇杷露等8種中成藥，覆蓋骨骼肌肉類、健胃類、止咳平喘類等領(lǐng)域。
在具體營(yíng)收方面，百神藥業(yè)歸母凈利潤(rùn)雖然增長(zhǎng)，但背后卻另有“動(dòng)力”。招股書披露，2020—2022年，百神藥業(yè)實(shí)現(xiàn)的營(yíng)收分別為5.51億元、6.26億元以及5.62億元，2022年?duì)I收出現(xiàn)顯著下滑。同期的歸母凈利潤(rùn)分別為8048.41萬(wàn)元、11360.8萬(wàn)元、12230.66萬(wàn)元，盡管歸母凈利潤(rùn)逐年增長(zhǎng)，但增速亦有所放緩。
與之相對(duì)應(yīng)的是，報(bào)告期內(nèi)百神藥業(yè)的利潤(rùn)總額中有將近兩成是政府補(bǔ)助。具體來(lái)看，公司計(jì)入損益的政府補(bǔ)助分別為1901.8萬(wàn)元、1825.5萬(wàn)元和3255.47萬(wàn)元，占同期利潤(rùn)總額的比重分別為19.66%、13.74%和25.42%。實(shí)際上，2022年百神藥業(yè)扣非后凈利潤(rùn)較2021年的9780.18萬(wàn)元，下滑至9463萬(wàn)元，降幅約為3.2%。這意味著，若未來(lái)相關(guān)補(bǔ)助不再持續(xù)，百神藥業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)可能受到影響。
此外，報(bào)告期內(nèi)，百神藥業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)也發(fā)生變化。招股書披露，2020年中成藥收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入近六成。截至2022年末，中成藥收入占比已不足四成。而中藥配方顆粒的收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例，由期初的不足四成逐年攀升至期末的超六成。
對(duì)此變化，百神藥業(yè)在招股書中解釋稱，受中藥配方顆粒產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展，以及公司率先取得中藥配方顆粒產(chǎn)銷資質(zhì)，并大力布局開(kāi)拓市場(chǎng)的雙重影響，公司中藥配方顆粒收入增勢(shì)迅猛。而活血止痛膠囊這一主要中成藥產(chǎn)品的銷售收入的下降，以及受新冠疫情和集中帶量采購(gòu)制度推進(jìn)的影響，中成藥的銷售額逐年下降。
在此影響下，公司的銷售模式收入產(chǎn)生變動(dòng)，報(bào)告期內(nèi)公司經(jīng)銷商數(shù)量逐年下降，已由初期的1980家降至期末1404家，減幅達(dá)29.09%。與此同時(shí)，百神藥業(yè)每年撤銷的經(jīng)銷商數(shù)量遠(yuǎn)大于新增經(jīng)銷商數(shù)，2020年至2022年6月，這一數(shù)量分別為92家、242家、242家。此外，百神藥業(yè)銷售金額大于100萬(wàn)元的大經(jīng)銷商數(shù)量，由40家降至期9家。而這一變化導(dǎo)致公司經(jīng)銷收入降低，2021年末，經(jīng)銷商對(duì)應(yīng)的銷售金額為2.65億元，較期初減少13.43%。
結(jié)合招股書分析，2020年至2022年，百神藥業(yè)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流分別為-743.47萬(wàn)元、-1461.78萬(wàn)元、4641.61萬(wàn)元。這意味著直到2022年其經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流才轉(zhuǎn)正。對(duì)此，上海邁柯榮信息咨詢有限責(zé)任公司董事總經(jīng)理徐陽(yáng)告訴《華夏時(shí)報(bào)》記者，“經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流出的差值。通常來(lái)看銷售收入是企業(yè)現(xiàn)金流入的重要來(lái)源之一。經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為負(fù)可能包括公司應(yīng)收賬款減少、存貨增長(zhǎng)、庫(kù)存積壓等情況?！?/p>
記者查閱百神藥業(yè)的招股書中，應(yīng)收賬款較多且呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。報(bào)告企內(nèi)其應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為 2.30億元、6.89億元、25.14 億元，分別占同期營(yíng)業(yè)收入的 39.41%、43.09%、44.66%。
在此背景下，百神藥業(yè)此次IPO擬公開(kāi)發(fā)行股份數(shù)量不超過(guò)1970萬(wàn)股，擬募集資金約6.01億元，其中8994.3萬(wàn)元用于“健脾八珍糕智能化生產(chǎn)車間技術(shù)改造項(xiàng)目”、2億元用于“中藥配方顆粒智能制造擴(kuò)產(chǎn)改造項(xiàng)目”、8240.93萬(wàn)元用于“藥物研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目”、1.53億元用于“營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)建及品牌建設(shè)項(xiàng)目”以及7500萬(wàn)元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。
銷售費(fèi)用達(dá)研發(fā)費(fèi)用的17.88倍
近年來(lái)，隨著中藥研發(fā)政策體系不斷完善，中藥企業(yè)重視研發(fā)投入成為主流?！吨袊?guó)中藥工業(yè)創(chuàng)新報(bào)告》顯示，2021年中藥工業(yè)上市企業(yè)研發(fā)總投入突破100億元，頭部企業(yè)研發(fā)投入占比評(píng)價(jià)在53.85%。
但百神藥業(yè)的研發(fā)費(fèi)用率卻常年低于行業(yè)均值。招股書顯示，2020年、2021年以及2022年上半年，同行業(yè)可比公司研發(fā)費(fèi)用率分別為3.35%、3.84%和3.09%，而百神藥業(yè)研發(fā)費(fèi)用率分別為2.55%、2.83%及2.36%。
具體而言，報(bào)告期內(nèi)，百神藥業(yè)研發(fā)費(fèi)用分別為0.14億元、0.17億元和0.20億元。對(duì)此百神藥業(yè)表示，公司研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比重較低與研發(fā)項(xiàng)目類型、現(xiàn)有產(chǎn)品生產(chǎn)技術(shù)較成熟等因素相關(guān)，符合公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀，具有合理性。因此，坊間看來(lái)百神藥業(yè)難逃吃專利老本之嫌。
與此同時(shí)，百神藥業(yè)的毛利率在持續(xù)下滑。招股書披露，其主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為81.71%、81.91%和78.7%。2022年毛利率走低，主要是中藥配方顆粒毛利率、中成藥毛利率均出現(xiàn)下滑所致。其中中藥配方顆粒2022年毛利率由2021年的84%降至81.8%，中成藥毛利率則由2021年的79.19%降至74.4%。與之相比，2020年、2021年以及2022年上半年，公司綜合毛利率分別為、81.6%、81.82%、81.37%，而同行業(yè)可比公司毛利率平均值分別為74.84%、75.16%、72.84%。
對(duì)此，百神藥業(yè)在招股書表示，2022年度，公司中藥配方顆粒毛利率較上年有所下降，主要原因系中藥配方顆粒試點(diǎn)放開(kāi)后市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，銷售價(jià)格下降及中藥配方顆粒試點(diǎn)結(jié)束后執(zhí)行新標(biāo)準(zhǔn)導(dǎo)致單位原材料用量加大和相關(guān)工序增加，進(jìn)而導(dǎo)致生產(chǎn)成本和銷售成本上升所致；2022年度，公司中成藥毛利率較上年同期有所下降，系受價(jià)格聯(lián)動(dòng)及集采政策影響，公司中成藥主要產(chǎn)品活血止痛膠囊銷售單價(jià)有所下降及單位成本受原材料中藥材采購(gòu)價(jià)格上漲影響所致。
值得注意的是，雖然中藥配方顆粒類產(chǎn)品依賴學(xué)術(shù)推廣和免費(fèi)提供配藥機(jī)等措施進(jìn)行營(yíng)銷，通常帶來(lái)相關(guān)的企業(yè)銷售費(fèi)用較高，但百神藥業(yè)在銷售方面投入高于同行。報(bào)告期內(nèi)，行業(yè)平均值分別為 47.42%、47.16%、43.79%，對(duì)應(yīng)百神藥業(yè)占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為 55.02%、53.03% 和 49.70%，超過(guò)了營(yíng)收的五成。其中，銷售費(fèi)用幾乎全貢獻(xiàn)于市場(chǎng)及學(xué)術(shù)推廣費(fèi)，具體占比分別為 86.99%、87.48%、86.45%。對(duì)此，百神藥業(yè)稱，在直銷與配送經(jīng)銷模式下，公司需要承擔(dān)產(chǎn)品推廣宣傳費(fèi)用，因此推廣費(fèi)用占比較高。
如今百神藥業(yè)背負(fù)新的賭約上市，2012年入股的新興基金仍在其股東之列，2022年4月，付志高與對(duì)方簽訂補(bǔ)充協(xié)議，早前的對(duì)賭條款終止，新增若公司未在2022年6月30日前被證監(jiān)會(huì)受理或2023年12月31日前上市，對(duì)賭條款效力恢復(fù)。
編輯：顏源 主編：陳巖鵬
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