一、基本信息
(相關(guān)資料圖)
1.1 公司簡介
科倫博泰生物，于2016年在四川成立，脫胎于A股上市公司科倫藥業(yè)，是一家專注創(chuàng)新藥研發(fā)、制造及商業(yè)化的生物醫(yī)藥公司。自公司成立以來，一直都在抗體藥物偶連物（ADC）開發(fā)方面積極布局，是國內(nèi)首批也是全球為數(shù)不多的建立一體化ADC研發(fā)平臺OptiDC的生物制藥公司之一。
1.2 招股信息
二、基本面分析
2.1 財務(wù)數(shù)據(jù)，不是重點
營收方面：公司在2021年、2022年期間，實現(xiàn)營收分別為3232.2萬元、80393.3萬元，其實公司產(chǎn)品還并沒有進場行商業(yè)化，公司在這兩年收入大幅增加主要是公司于默沙東訂立的兩份許可與合作協(xié)議所致。從這看出公司產(chǎn)品雖然還未上市，但是產(chǎn)品能力已經(jīng)得到了國際知名制藥公司的認(rèn)可。
利潤方面：從公司名字其實就可以看出來，公司目前尚未盈利。在2021年、2022年期間，公司凈虧損8.90億元、6.16億元。值得一提的是，公司毛利潤由2021年的1179.7萬元大幅增至2022年的5.27億元，這也讓公司整體毛利率從2021年的36.5%直接干到了2022年的65.6%，不過公司這兩年的毛利潤、毛利率其實不具有參考性。
研發(fā)方面：公司作為一家以創(chuàng)新為驅(qū)動的生物制藥公司，研發(fā)支出是公司最大的支出。2021年和2022年，公司研發(fā)支出分別為7.28億元、8.46億元。從數(shù)據(jù)上來看公司的研發(fā)開支與公司虧損基本持平。
科倫博泰作為一家還未盈利且沒有一款產(chǎn)品商業(yè)化的生物制藥公司，此時此刻研究公司的財務(wù)狀況其實意義不大，也沒有必要，重要的是公司的產(chǎn)品未來商業(yè)化的可能性、市場認(rèn)可度、占有率，或許更有意義。
2.2 公司業(yè)務(wù)，行業(yè)地位
公司目前的管線主要就是針對世界上最普遍也是最難搞的腫瘤，比如如乳腺癌(BC)、非小細(xì)胞肺癌 (NSCLC)、胃癌(GC)及結(jié)直腸癌(CRC)，以及患者人數(shù)眾多且醫(yī)療需求未得到滿足的非腫瘤疾病及病癥。
由于所有管線都處于臨床、研發(fā)等階段，并沒有上市，因此市場占有率便無從談起，但是公司所處賽道發(fā)展前景還是很不錯的。
2.3 管線情況，還未上市
根據(jù)公司招股書披露數(shù)據(jù)顯示，公司目前創(chuàng)新藥研發(fā)管線共計33個項目，其中小分子9項，大分子24項；其中有14項已經(jīng)進入臨床，5項在臨床前，還有14項處于藥物研發(fā)階段。而公司研發(fā)藥物適應(yīng)癥主要是以腫瘤為主，當(dāng)然也包括自免病、炎癥、代謝等非腫瘤適應(yīng)癥。
目前SKB264治療三陰乳腺癌已經(jīng)推進到臨床3期，A166治療乳腺癌已經(jīng)進去入pre-NDA階段，而這兩款產(chǎn)品恰恰是公司最核心的產(chǎn)品，業(yè)績兌現(xiàn)指日可待。
2.4 核心產(chǎn)品，值得期待
公司目前管線還是比較多的，其中有兩項核心產(chǎn)品，而公司本次ipo募資的主要用途便是繼續(xù)研發(fā)并商業(yè)化這兩款產(chǎn)品SKB264和A166。
SKB264：該產(chǎn)品是一種靶向晚期實體瘤的新型TROP2 ADC。全球TROP2 ADC市場預(yù)計將從2022年的7億美元增至2030年的259億美元，復(fù)合年增長率為57.6%，而國內(nèi)TROP2 ADC市場預(yù)計將從2023年的人民幣2億元增至2030年的人民幣236億元，復(fù)合年增長率為103.0%，發(fā)展前景是很不錯的。該產(chǎn)品在去年5月份已由科倫博泰有償許可默沙東中國以外區(qū)域的研發(fā)、生產(chǎn)和商業(yè)化權(quán)益，首付款為4700萬美元和不超過13.63億美元的里程碑付款以及產(chǎn)品上市后的凈銷售額提成。
A166:該產(chǎn)品是在NDA注冊階段的差異化HER2 ADC，主要用于治療晚期HER2+實體瘤，其定位為聚焦高患病率及大量醫(yī)療需求的多種癌癥適應(yīng)癥，有望成為國內(nèi)首款治療HER2陽性(HER2+) BC的國產(chǎn)ADC，但是公司在招股書并未披露該藥與其他藥企合作，授權(quán)A166相關(guān)權(quán)益。
三、基石及保薦人分析
科倫博泰本次ipo共引進5名基石投資者，合計投資6728.4萬美元，按照發(fā)行價中間價計算，認(rèn)5名基石投資者購股份總數(shù)占總發(fā)行數(shù)分別為7.8%、3.8%、3.8%、4.4%、15.3%，合計認(rèn)購比例為35.1%，這認(rèn)購比例著實有點少啊，搞了這么多基石，總共認(rèn)購還不足一半，根據(jù)協(xié)定，基石投資人的鎖定期為6個月。。。
四、中簽率分析
香港公開發(fā)售224.47萬股，每手100股，合計22447手，目前孖展不足1倍，最近港股低迷得很，打新情緒也沒有被帶起來，遙想當(dāng)年港股打新動不動就上百倍的孖展，現(xiàn)如今已經(jīng)一地雞毛，最終不會超過15倍，當(dāng)然也就不會回?fù)?，那么甲乙組各獲1.1萬手，按照3000-4000人申購，預(yù)計一手中簽率在100%，申購1手穩(wěn)中1手。。
五、新股的綜合分析及評級
1、從基本面來看，公司目前沒有商業(yè)化產(chǎn)品，此時此刻討論公司財務(wù)數(shù)據(jù)有欠公允，但是即便如此，公司也是拿到了世界醫(yī)藥巨頭默沙東合作訂單4700萬美元預(yù)付款以及未來不超過13.63億美元的里程碑付款以及產(chǎn)品上市后的凈銷售提成。
2、從知名度開看，科倫博泰自成立之初就搞ADC開發(fā)，算是該領(lǐng)域的急先鋒，公司目前的管線及研發(fā)平臺在國內(nèi)乃至世界都是比較領(lǐng)先的。尤其是公司背靠大股東科倫藥業(yè)，以及世界知名藥企默沙東合作，這都是亮點。
3、從基石投資看，本次 IPO 引進 5個基石投資人，不僅有大股東科倫藥業(yè)，也有知名投資機構(gòu)，但是5名基石投資者累計認(rèn)購比例才35.1%，這個比例著實有點低啊。
4、從市場環(huán)境看，現(xiàn)在帶B的醫(yī)藥公司上市，已經(jīng)不是香餑餑了，2023年帶B的醫(yī)藥公司只有3個，綠竹生物首日破發(fā)大跌32.9%，科迪-B首日略漲0.46%，還有一個就是昨天上市的來凱醫(yī)藥首日大漲20.87%，也算是給了點希望。
5、從估值來看，目前公司估值130-157億港幣之間，公司在2023年最后一次B輪融資，默沙東以1億美元認(rèn)購了科倫博泰6.95%的股權(quán)，此時公司估值達(dá)到了14.4億美元，折合112億港元，而在2022年5月進行的pre-A輪融資時，科倫博泰估值還只有3.15億人民幣（3.4億港元），短短3年時間，公司估值已經(jīng)漲了38倍-46倍，打新賺不賺錢不知道，但是早期投資者確已經(jīng)是賺的盆滿缽滿。
總而言之，科倫博濤絕對是是一家值得投資的好公司，尤其是公司所處ADC賽道，當(dāng)然現(xiàn)在是不是好的投資時機，二狗子就不好說了，畢竟公司已經(jīng)在3年內(nèi)翻了38倍之多，這樣的估值，二狗哥還是有點小膽怯。
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