來源：華泰期貨
作者： 師橙
鎳：印尼影響仍存，疊加有色貴金屬集體走高，價格延續(xù)反彈
(資料圖片僅供參考)
核心觀點
市場分析
價格方面：本周滬鎳2602合約呈現V型反轉后高位震蕩格局，價格從12.17萬元/噸飆升至13.09萬元/噸高點，隨后回調至12.68萬元/噸，全周累計上漲約8.2%，創(chuàng)下 8 個月新高后進入多空博弈階段?，F貨市場方面，本周成交清淡，市場觀望情緒較濃。SMM1#電解鎳本周均價126，870元/噸，環(huán)比上周上漲9，600元/噸；金川鎳升水環(huán)比上周上漲500元/噸，本周均值7，000元/噸；主流電積鎳升水本周區(qū)間為-200至400元/噸區(qū)間。
宏觀方面：本周，國內流動性寬松預期強化，中國人民銀行以固定數量、利率招標、多重價位中標方式開展4000億元MLF操作，釋放大量流動性，同時離岸人民幣兌美元匯率走強，創(chuàng)下階段性新高，為國內商品市場提供流動性支持和情緒提振。海外市場恰逢圣誕假期，LME市場休市，歐美主要宏觀經濟數據發(fā)布暫緩。
供需：印尼APNI宣稱2026 年鎳礦產量目標從3.79億噸驟降至2.5億噸，降幅達34%，預計產生3000-4000萬噸供應缺口。同時2026 年初修訂鎳礦基準價格 （HPM），將伴生鈷獨立計價并征稅 （2% 或 10%），系統(tǒng)性推高礦價，對鎳的成本起到一定支撐預期。需求端，12月不銹鋼產量維持高位，新能源汽車產銷回暖，三元電池貢獻穩(wěn)定需求。
成本利潤：一體化MHP生產電積鎳成本111026元/噸，利潤9.00%；一體化高冰鎳生產電積鎳成本124817元/噸，利潤-3.00%；外采硫酸鎳生產電積鎳成本132971元/噸，利潤-5.00%；利潤外采MHP生產電積鎳成本135388元/噸，利潤-8.50%；外采高冰鎳生產電積鎳成本132152元/噸，利潤-6.30%。
庫存方面：本周上期所滬鎳庫存44454噸，上周為45280噸；LME鎳庫存255696噸，上周為253998，；上海保稅區(qū)鎳庫存2200噸，上周為2200噸；中國（含保稅區(qū)）精煉鎳庫存56725噸，上周為56988噸。
策略
受印尼政策驅動，以及有色、貴金屬集體走高影響，滬鎳價格觸底反彈。但目前庫存高位，終端仍處消費淡季，預計反彈力度將受限。短期區(qū)間操作為主，可考慮12.3-13萬區(qū)間高拋低吸。
單邊：無
跨期：無
跨品種：無
期現：中長線維持逢高賣出套保的思路
期權：無
風險
國內相關經濟政策變動，印尼政策變動，任美國總統(tǒng)出臺的一系列政策
不銹鋼：供需雙弱，不銹鋼價格先漲后跌
核心觀點
市場分析
價格方面：本周不銹鋼主力合約呈現被動跟漲、高位震蕩格局，周內從 12850 元 / 噸起步，24 日沖高至 13105 元 / 噸年內新高，隨后小幅回落，周五收盤 12955 元 / 噸，全周累計上漲1.85%。成交量周三達峰值后逐步萎縮，持倉量連續(xù) 5 日下滑，顯示市場謹慎情緒增強，價格在 12，900-13，100 元 / 噸區(qū)間形成震蕩平臺?，F貨方面，根據Mysteel方面數據，200系方面，201J2/J5冷軋現貨價格報至7300元/噸，環(huán)比上漲50元/噸；201J5熱軋現貨價格報至6850元/噸，環(huán)比上漲100元/噸。300系方面，304民營冷軋現貨價格報至12900-13050元/噸，民營熱軋現貨價格報至12400-12450元/噸，均環(huán)比上漲150元/噸。400系方面，酒鋼、太鋼430冷軋切邊主流價格報7500元/噸，熱軋五尺毛邊主流價格報6800元/噸，均較上周價格持平。
宏觀方面：海外方面，印尼鎳礦政策變動對不銹鋼未來成本預期起到了一定支撐作用。國內方面，流動性寬松預期強化，對整體商品市場起到了提振作用。但需注意，當前宏觀利好已部分兌現。
供需：據Mysteel方面消息，12月全國不銹鋼粗鋼排產環(huán)比下降，尤以200和400系為主。節(jié)前多家鋼廠或將例行減停產，不銹鋼供應壓力預計有所緩解。但淡季下游多維持剛需采買，補庫需求偏弱，終端謹慎觀望態(tài)度濃烈。高鎳鐵價格受海外礦端影響出現持續(xù)反彈跡象，短期不銹鋼成本支撐強烈。
成本利潤：短流程工藝冶煉304冷軋成本12807元/噸，環(huán)比+0.22%；外購高鎳鐵工藝冶煉304冷軋成本13898元/噸，環(huán)比+0.24%；一體化工藝冶煉304冷軋成本13284元/噸，環(huán)比+0.20%。
庫存：全國主流市場不銹鋼89倉庫口徑社會總庫存1005136噸，周環(huán)比變化-3.55%。冷軋不銹鋼庫存總量593919噸，周環(huán)比變化-2.68%。 熱軋不銹鋼庫存總量411217噸，周環(huán)比變化-4.78%。
策略
宏觀利好部分兌現，庫存連續(xù)四周呈去化狀態(tài)，但淡季下游需求冷清，預計不銹鋼價格將維持震蕩態(tài)勢，緊跟滬鎳價格走勢。
單邊：暫無
跨期：暫無
跨品種：暫無
期現：暫無
期權：暫無
風險
國內相關經濟政策、房地產政策變動，印尼政策變動，美國總統(tǒng)出臺的一系列政策
投資咨詢業(yè)務資格： 證監(jiān)許可【2011】1289號
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