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業(yè)績(jī)?cè)鏊僮兓淮?。公司?023 年1 月1 日?qǐng)?zhí)行新保險(xiǎn)合同準(zhǔn)則，并對(duì)比較期財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行了調(diào)整。2023 年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4475 億元，可比口徑下同比下降2.4%，降幅較一季報(bào)擴(kuò)大1.3 個(gè)百分點(diǎn)；其中利息凈收入3370億元，同比下降3.9%；2023 年上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1737 億元，同比增長(zhǎng)1.2%，增速較一季報(bào)小幅回升1.2 個(gè)百分點(diǎn)。2023 年上半年加權(quán)平均ROE10.5%，同比下降0.8 個(gè)百分點(diǎn)。
資產(chǎn)延續(xù)去年下半年以來的較快增長(zhǎng)趨勢(shì)。2023 年二季度末總資產(chǎn)同比增長(zhǎng)12.7%至43.7 萬億元，維持了去年下半年以來較快的增長(zhǎng)速度。其中存款同比增長(zhǎng)14.0%至33.4 萬億元，貸款同比增長(zhǎng)13.2%至25.3 萬億元。由于資產(chǎn)增速較快，資本消耗增多，二季度末核心一級(jí)資本充足率較年初下降0.84個(gè)百分點(diǎn)至13.20%，不過仍然遠(yuǎn)高于監(jiān)管要求。
凈息差有所回落。公司披露的2023 年上半年日均凈息差1.72%，同比下降31bps，主要原因是存貸款利差收窄，其中貸款收益率同比下降20bps 至3.95%，系LPR 下降以及信貸需求疲弱等引起；存款付息率則同比上升20bps至1.90%，主要是對(duì)公存款利率上升較多。從單季數(shù)據(jù)來看，公司二季度日均凈息差1.67%，較一季度下降10bps。
資產(chǎn)質(zhì)量略有改善。公司二季度末不良率1.36%，環(huán)比降低2bps；關(guān)注率1.79%，較年初下降16bps；逾期率1.18%，較年初下降4bps，均趨于改善。
我們測(cè)算的上半年年化不良生成率0.51%，同比下降21bps，邊際生成改善。
不過公司依然保持了不低的撥備計(jì)提力度，今年貸款減值損失同比增長(zhǎng)了10.9%。公司二季度末撥備覆蓋率219%，較年初小幅提高9 個(gè)百分點(diǎn)?？傮w來看，公司資產(chǎn)質(zhì)量略有改善。
投資建議：我們根據(jù)中報(bào)信息小幅調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025 年歸母凈利潤(rùn)3693/3901/4150 億元， 同比增速2.4/5.6/6.4% ； 攤薄EPS 為0.99/1.05/1.12 元；當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 為4.7/4.4/4.1x，PB 為0.5/0.5/0.4x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)走弱可能對(duì)銀行資產(chǎn)質(zhì)量產(chǎn)生不利影響。
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